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人类的想象力是宇宙中最壮大的气力,这正是人类与其他生物之间最大的差别,没有比它职位更高的气力。人类有能力构想一个比今天更好的明天,这是探索、发现的条件。这些器械很自然地叠加在一起。正是这种连系,将人类历史从石器时代推进到太空时代。

旅程才刚刚最先。除了最绝望的消极主义者,在所有人的眼中,这都应该是显而易见的。

Eric Peters,One River 资产治理公司首席执行官兼首席投资官

经济角度讲,人类的上坡路是由生产力的提高来界说的,生产力的提高决议了繁荣水平。在现代社会中,我们想出了种种分配财富的方式:社会主义、共产主义、自由市场资源主义。我可以想象还会有其他方式。然则纵然在现有的组织中,也存在细微差别。现在,资源所有者所获取的利润相对于劳动者所得凌驾太多。没有内在的理由以为这种水平的不平等无法连续下去,然则在现代历史上这种情形从未真正能获得连续。这种不平等征象所发生的社会压力异常明显地表现出来,正在加剧和转移。 

私营企业机构绝大多数以为自己比政府的研究和开发资源的能力更强。然则,审阅一下已往一个世纪可追溯的国家资助的创新,就会解释,事实并非云云。我想总有一天,我们会以为这种非黑即白的结论是愚蠢的。中国空前的经济增进和惊人的手艺提高,应促使西方人自我反省。而到现在为止,西方还没有这种反思。我能想象,未来可能被迫接受这种反省。也许突如其来,令人措手不及。 

现实上,我可以想象得出许多事情。我可以想象险些所有的事物,固然,除了那些我从未想到的事物。那些是未知的未知,黑天鹅。

在我的一生中,还没有哪一次黑天鹅能够逆转人类的提高,更不用说市场了。黑天鹅的影响无论若何都不会连续良久。2008 年金融海啸中雷曼兄弟的停业不是黑天鹅。我在雷曼事情了 7 年,时代绝大多数时间都在想象这家公司突然倒闭的场景。

今天的全球新冠疫情也不是黑天鹅,这险些是可以一定的,只管其竣事的日期未知。黑天鹅通常雄伟壮观,与魔术难以区分——互联网、智能手机、云盘算、量子纠缠。大风险偏向上行,并经常泛起。这就是为什么我们人类不再生活在窟窿中的缘故原由。然而,我们的想象力会周期性地随着大灾变而疯狂。我想这一点永远不会改变。

这就是我投资的缘故原由。投资主要在于识别宏观大趋势。当前,近几十年来的两个主要趋势显而易见:惊人的手艺提高和不停深化的全球商业。若是没有前者,后者不能能成真。两者配合的影响使天下永远发生了转变,以之前不能想象的方式快要 80 亿人口相互联系起来,从而可以即时交流信息、头脑和全新的协作形式。不仅云云,这种提高还使每个好奇的人天天醒来都能接触到团体发现和知识。 

固然还存在其它趋势。人口增进以势不能挡之势趋于放缓。在蓬勃经济体中,最先迈向老龄社会。首先是日本,之后是欧洲,中国也进入这一趋势。这些趋势以庞大的方式相互作用,发生了通货收缩的环境,自然有利于资源所有者而非劳动者。各国政府大多无视这种日益加剧的不平衡及其具有腐蚀性的社会效果。现实上,他们实行的政策扩大了这一问题:每次面临经济中止的局势,各国政府接纳降低利率、增添债务、增添杠杆率的政策来扭转颓势,这推高了资产价钱,加剧了不平等征象。

这一历程是具有反身性的,由于每次危急都需要更激进的钱币刺激,而钱币刺激自己自己就是造成经济脆弱性的缘故原由。这种刺激的事情机制是将需求从未来拉到现在,因此不需要任何想象力就可以预见:该历程最终是寅吃卯粮

这一行径在 2020 年头的经济萧条时代到达了终点。作为回应,西方政府最先接纳新形式的政策刺激措施,刊行数目空前的债券,然后用其中央银行缔造的资金购置这些债券。 

学习经济史的学生清晰,当政府计划将其借入的钱币贬值时,会实行这种熟悉的政策组合。政府以这种手段能够减轻自己所蒙受的债务肩负。这是对逆境的异常合理的晚周期反映,在整个历史长河中,已经实验了无数次。我可以想象,这次至少在一段时间内会加倍顺畅。然则,作为以概率调整为基础举行决议的投资者,这绝对不是确定投资组合的方式,尤其是传统资产价钱打折扣的情形。 

我因此将投资眼光投向数字资产。 

钱币是一种理想,也许是天下上最大的理想。出于欲望和必要性,我们屈从于这种催眠。没有钱,我们不知所措。只管我们坚持其所谓的永远性,但快速回首一下历史就能知道,钱币其实是南柯一梦

事实上,美联储的理事们已经示意,他们计划永远性地以每年 2% 的通胀率来降低其价值。从 2008 年的全球金融危急到 2020 年的经济溃逃之间,也就是短短的十二年间,他们未能实现以既定措施贬值美元的既定目的。失败的缘故原由不是由于缺乏实验,而是对钱币真正寄义的误解。  

钱币并非真实,从来也不真实。是我们对钱币的意义的团体信心,赋予了钱币真正的价值。甚至黄金都不是真正的钱币形式。然则数千年来,人们一直对这种无用的黄色金属作为一种价值存储抱有团体信心,有时甚至也将其视为一种交流前言。自然,其他同样没用的器械也可以到达目的。然则黄金是稀缺的,出于我们可能永远无法完全明白的缘故原由,我们对黄金投入了团体信心。纵然云云,我们每年仍在开采更多黄金。随着时间的流逝,其开采速率不停提高,供应增添,因此其价值每年永远贬值 1%-2%。随着开采手艺的提高,这一措施会加速。全球在 2005 年生产了 2,470 吨黄金, 2019 年则生产了 3,300 吨黄金。用不了几十年时间,我们一定会从小行星中开采黄金。 

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比特币 2009 年神秘地泛起了。一只黑天鹅。连系在一起形成比特币区块链的各项手艺,并不是稀奇新颖或那么引人注目。然则,就像所有黑天鹅一样,它们配合组成了革命性的未来

有些人很早就认识了比特币,并投身于这一事业中。其他人则入场下注并赢利。一些人买入并持有,成为百万富翁、亿万富翁。我一度以为,各国政府不太可能让比特币历久存在,由于政府绝不能能放弃铸币权,取而代之的是,政府将接纳某一种数字形式的钱币,使其成为占有主导职位的钱币,然后销毁最初生长了数字钱币形态的私人系统。 

不外世间万物都并非绝对,因此总存在一定的可能性:比特币和厥后的数字资产被允许共存于数字美元的天下中。最初这条路显得极为狭窄。随着时间的流逝,会逐渐变得更宽阔。比特币以太坊的普遍接纳,以及迅速生长区块链生态系统的创新型企业,使政府更难以损坏这些私有系统。人们越来越容易会想象出一个天下,其中比特币及其它数字钱币可以与数字美元一起繁荣生长,以现在难以想象的方式彻底推翻金融。

允许这种情形的泛起,相符我们的国家利益。美国应该拥抱和激励这一愿景,并以身作则,引领天下。  

但万事皆有风险。这些资产面临的风险不仅仅是政府要摧毁它们。其结构中未知的缺陷也有可能导致失败,从而摇动人们对其价值的信心。或者大规模的偷窃事宜也会引发足够的小心,使投资者放弃相关的资产种别。甚至可能新的数字资产很容易确立,意味着我们将无法将团体信心集中于任何一种数字资产,而留下许多价值很小的资产。

我可以想象,所有这些风险都市显现出来,只管由于数字资产最有趣的特征之一——反身性,每种情形下风险都市趋于削减。

现在多数人仍以为数字资产一文不值。他们也并没有错。总体而言,数字资产的确立就像美联储用数字美元向银行授信一样容易,也就是说,可以毫无成本地无限量地确立数字资产。然则想象一下,若是要选择一种或两种数字资产作为我们团体信仰的工具,就像曾经从元素周期表中挑选出黄金和白银一样。

现在想象一下:与黄金和白银差别的是,这些数字资产的供应封顶,而且是无限法币天下中举世无双的此类工具。不难想象,这些资产将变得异常有价值。 

比特币不存在价值参考。这一特质自己就让比特币显得举世无双。比特币无论其价钱涨跌若何,其生产措施都根据预定的路径举行,每四年减半,直到 2140 年挖出 2100 万个比特币中的最后一个。

而现实天下中,当黄金价钱突然上涨时,其产量就会增添。石油、铜、住宅、股票、债券以及无限宇宙中的所有事物也是云云。而当比特币价钱上涨 10 倍或 100 倍,其产量不会增添。在当今这个颠倒的天下中,缔造了更引人入胜的颠倒:一种供应封顶但不存在内在价值的资产,仅仅依附我们的想象,就可能会变得无价。 

我可以想象人们最初是若何形成对黄金价值的信仰的。黄金怪异的颜色、密度和可锻性,使人们能够用手掌握它,信赖其真实性。真实的信心必须频频、不懈、无情地经受住磨练,而且每次都能幸免于难。在各国的文化中,古代的伟大故事都是出于某种缘故原由探索信仰,焦点的价值探索是我们究竟是谁。这是基础元素,没有它,人类就陷入渺茫。区块链手艺为人类提供了一种方式,让人们确立对新系统的信心,而直到最近这种新系统仍是无法想象的。这一新系统超乎寻常,驻留在云端,并随着我们与云的交互越来越多而变得越来越壮大、越来越有韧性。随着这些愿景成真,它变得越来越有价值。这反过来又吸引了更多的人介入其中。

随着人们与这样一个新颖的系统互动时,系统的弱点自然就会露出出来。人们的信仰最先摇动,有些人离开了。然则其他人则孝敬了才智和投资,致力于改善系统;存储方式变得加倍平安,代码更扎实,不信任的介入者被删除,良币驱逐劣币,用例不停扩展。当这些气力以无限庞大的方式相互作用时,我们对系统的信心上升,推动其数字资产价钱上行。

价钱有时变得疯狂。自从比特币泛起以来,价钱的疯狂涨跌已经发生了六次。比特币从每次的疯涨 / 大跌中恢复过来,变得越来越壮大、更具韧性。在每个周期中,比特币都吸引了更多伶俐和雄心壮志的企业家,他们将比特币与以太坊视为组成钱币、金融未来的手艺平台,还以为会缔造出我们现在尚无法想象的美好事物。

随着人们将精神投入到这个新系统中,比特币的答应远远超出了数字钱币的简朴局限。这吸引了新的投资者、创新者,而且每增添一个,政府损坏该系统的难度就会增添。相反,激励这项新手艺与数字美元共存的念头越来越大。随着投资者观察到这些趋势泛起,就会更愿意投资,而且投资越多,政府将其拆除的难度也变得更大。这个历程也是具备反身性的。这在当今这个颠倒的天下中又造成了一次伟大的颠倒:这种没有内在价值的资产变得越来越平安,其价钱上涨幅度越来越大。 

这让我回到投资问题的思考中,即思量风险与回报、评估许多可能效果的可能性以及实现目的的无数途径。但好的投资还涉及构建周密的投资组合。今天占主导职位的投资组合结构是高价值风险资产负收益的无风险资产相连系,而历久趋势和政策选择使这种主流设置极易遭受单一风险——通货膨胀。另外,投资者头寸组合最容易受到政府努力制造的正确效果的影响。

当前的主流投资组合包罗股票债券。债券当前的收益率低于人类历史上任何时候。股票市盈率靠近历史最高点。因此在当今天下中,投资者必须获得 7% 的年回报率才气制止停业,而他们行使投资杠杆,扩大了收益和损失。不幸的是,以这种收益率盘算,在衰退期,债券收益不太可能抵消股票损失。在通胀期,债券会遭受损失,而历史经验告诉我们,债券损失接下来会带来股票损失。在随同通胀的衰退期,证券投资损失将会是灾难性的。多数人无法想象这一切。但这并不像想象的那么难。当人们对法币失去信心时,就会发生通胀衰退(滞胀)。 

在已往十多年未接纳制造通胀政策的情形下,各国政府最近泛起戏剧性的转变,以亘古未有的规模举行了钱币 / 财政刺激。全球疫情为政客暂时支持这一新的政策范式提供了催化剂。然则,这种规模的钱币 / 财政刺激很难逆转。如前所述,这种刺激每次随同着钱币贬值。赌这种政策失败是不明智的。纵然深陷盘据的美国政府接纳了新的收缩政策,导致了另一场经济溃逃,但要求更激进的钱币贬值行动的呼吁将立刻重现。而且力度更大。

信心并不是一成不变的器械。它是缓慢、艰难而突然丢失的。因此,很可能在一段时间内,现行政策看起来是适当的,甚至是审慎的。我可以很容易想象出这一局势,想象相反局势一样容易。然则更历久的趋势很难想象,由于政府不受钱币 / 财政政策协调的约束,若是更激进的政策刺激措施历久未能到达通胀目的,那会怎么样?将数字资产添加到投资组合中的吸引力就在于,它们有助于缓解这种钱币贬值风险,而无需在静观其变时遭遇负的收益。

但数字资产不仅有助于减轻投资组合中的下行风险,还可以让人们接触人类最新「黑天鹅」的愿景答应,即这项新生手艺刚刚最先的重塑钱币旅程。那是当今颠倒天下的最后一次颠倒,由于只有在这样一个新鲜的时刻,才气对人类更灼烁的未来作出高凸性的看涨押注,同时保证不会由于我们治理不善而让投资者您面临严重效果。

随着每一天的流逝,天下上最伶俐的人中,越来越多的人为这项事情投入孝敬,而这些事情总体上增强了人们对这些新数字系统的信心。这些人在从未碰面、从不知道相互姓名、所处方位或无需配合语言的情形下睁开这些协作。他们共享的是一个配合的信心。他们以几年前基本不能能的方式举行互助,改善了支持这些资产的代码,构建了将这些系统与现有财政介入者集成在一起的架构和接口,同时确立新产品、新功效。而且在比特币和以太坊等资产之上构建了第二层 L2 应用,以改善公链的功效、速率、效率和可用性。这确保未来数字资产创新将前仆后继地泛起,明天看起来比今天更好。 

我们都试图想象某一资产可以上升到多高,可以下跌到多深。后者很容易。理论上讲,每种数字资产都可能归零,只管极难想象会团体泛起这种情形。不难想象的是,在一个可以无限缔造法币的天下中,这些数字资产的现实用途不停增添的情形下,其价值可以上升许多、许多倍。比特币的价值一定可以跨越黄金。拥有这些资产将成为未来的驻足之本,由于我们对金融中介及其与中央化政策的关系的一切认知,都将以我们无法预见的方式发生转变。历久持有这些资产会让我们自己与手艺提高钱币贬值的宏观大趋势保持步调一致,而这两种趋势似乎都在加速。固然,这一切将导致怎样的未来以及发生怎样的估值,将由我们的团体想象力决议。

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