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贺觉渊/制表 图虫创意/供图

证券时报记者 贺觉渊

日前，财政部政府债务研究和评估中央公布2021年7月地方政府债券刊行情形。今年1~7月，各地已组织刊行新增地方政府债券18833亿元，包罗一样平常债券5287亿元、专项债券13546亿元。据证券时报记者测算，1~7月，新增地方债完玉成年预算放置额度的42.13%。

接受证券时报记者采访的专家示意，当前新增地方债刊行进度滞后，使得后续利率债整体供应压力较大，或对市场流动性带来一定扰动。而从整年刊行进度来看，部门新增地方债在四序度刊行可能性较大，或有部门地方债项目在年底刊行于明年头奏效，以对冲经济下行压力，为2022年开好局。

刊行进度未过半

地方债供应压力增大

今年经天下人大批准的预算放置新增地方政府债务限额为44700亿元，包罗一样平常债务限额8200亿元和专项债务限额36500亿元。记者凭证财政部政府债务研究和评估中央最新数据测算，1~7月，新增地方债完玉成年预算放置额度的42.13%，其中一样平常债完成额度的64.48%，专项债完成额度的37.11%。从完玉成年限额的进度来看，现在新增地方债以及新增专项债刊行进度都未过半，均低于近两年同期水平。

偏慢的刊行进度意味着后续地方债供应压力进一步增大。凭证整年预算放置的限额测算，天下尚有近2.6万亿元新增地方债限额留待刊行，包罗一样平常债2916亿元、专项债22954亿元。

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不仅是新增地方债留有近2.6万亿元的待发规模，据广发证券(000776,股吧)生长研究中央统计，在国债刊行进度方面，2021年1~7月国债净刊行4030亿元，占中央赤字27500亿元的14.7%，假设中央赤字约90%接纳国债净融资，还剩20720亿元的国债净刊行未发。

现在来看，下半年地方债的待发规模和国债净融资规模带来的供应压力不容小觑。财信证券首席经济学家伍超明对记者示意，下半年利率债总供应量或跨越5万亿元，比去年同期多0.6万亿元左右，对市场流动性的打击不容小觑。加上中期借贷便利（MLF）到期规模高达4.15万亿元，比去年同期多1.6万亿元，或对市场流动性带来一定扰动。

苏宁金融研究院宏观中央副主任陶金向记者指出，不仅后续债券供应压力不小，三季度及以后的信贷供应要求也会提高，也会占用银行的耐久资金。克日政治局聚会对于钱币政策的表述相对更为努力，政策会更有前瞻性和有用性，因此央行对冲流动性主要可期。总体上看，未来流动性较前期仍然呈边际趋紧。

部门四序度发债项目

或待明年奏效

在地方债刊行进度的掌握上，财政部部长刘昆在作《关于2020年中央决算的讲述》时，明确示意要适当放宽专项债券刊行时间限制，合理掌握刊行节奏。克日召开的政治局聚会则进一步要求，合理掌握预算内投资和地方政府债券刊行进度，推动今年底明年头形成实物事情量。

据广发证券生长研究中央统计，停止2021年7月31日，各地已披露的三季度地方债刊行设计合计规模22069亿元，包罗新增地方债16032亿元、再融资债6037亿元。从已披露的刊行设计看，四序度还将留有相当规模的新增地方债额度待发。

由于地方债从刊行到项目现实投资、形成实物事情量之间普遍存在一定的时滞，若四序度还存在部门新增地方债待刊行，则项目可能于明年奏效。现实上，去年也有部门专项债在今年头奏效。财政部有关卖力人在一季度财政收支情形公布会上就曾说明，一季度新增专项债刊行进度较前两年有所放缓，主要是2020年刊行的专项债规模较大，政策效应在今年仍会延续释放。

华创证券研究所所长助理、首席宏观剖析师张瑜以为，也许率专项债刊行要延续到四序度，才可以保证在2022年年头形成投资。预估四序度专项债刊行或近万亿规模，但由于冬季施工条件受限，大部门资金将在2022年年头形成投资额，助力2022年开好局。

在伍超明看来，今年三季度加速刊行的地方债也许率要到今年底明年头才会见到成效。现在年四序度和明年上半年海内经济下行压力较大，也需要政策提前应对、加大逆周期对冲力度。因此，预计部门新增地方债额度会留待四序度刊行，但在四序度初集中刊行的概率偏高且刊行规模将较小。若地方债刊行大量后延至四序度或年终，或难以知足“今年底明年头”形成实物事情量的要求。

陶金则以为，四序度地方债刊行速率不会较三季度显著弱化，一方面是财政资金放置要在时间上保持一定的平衡，否则会再次发生财政资金冗余和财政存款淤积。另一方面是优质项目相对稀缺，资金使用过快可能会导致使用效率较低。事实上，由于冬季条件受限，地方债要在明年头形成实物事情量，或需要等到明年3月天气转暖之后，因此没有需要尽快在三季度基本完成刊行。